第4章 牟氏暴露問題

AG大樓，柯蔓的辦公室裏，堆着牟氏從08年以來所以大型項目的合同、季度財報、半年財報、年財報，以及事務所對其資本成本、資本收益和資本收益率的核算結果、評估。

沒有人知道，就在牟氏集團酒會結束之後，柯蔓回到辦公室的第三個小時，她找到了狙擊MK的入手點。

方凡有些着急，柯蔓給她布置了一個決定她是否可以繼續晉升的考題——在近乎千頁的牟氏集團材料中找出破綻。對，是證監會，事務所都沒人看出的破綻。為了解決這道題，方凡已經連續鏖戰了三個通宵，仍舊沒有一點頭緒。茶水間裏，她端着柯蔓素日裏喝的咖啡，正為自己未來的去留擔心。

“找到問題所在了？”柯蔓走進茶水間，看見方凡端着咖啡杯出神，走過她身邊，自然問了句。

方凡手裏的咖啡杯竟就這樣滑掉了，被子的碎片散落一地，咖啡濺到了自己銀白色高跟鞋上，可方凡絲毫沒有注意，轉回身先去回話，“還...還沒。”

柯蔓看了一地狼藉，端走自己的咖啡，“把這裏處理好，然後來我辦公室。”

方凡覺得，自己的天都塌了。自己在柯蔓身邊半年多了，她的沉穩果決算是一點沒學會，工作沒做好，考題沒答上來，還淨出洋相，柯蔓今天一定是會辭退自己的了。心裏這樣想，手上還是快速地把茶水間收拾好，顧不上自己花了半個月工資買的高跟鞋基本報廢的慘狀，連走帶跑地進了柯蔓的辦公室。

柯蔓遞了個黑色文件夾給方凡，“看一看，如果看懂了，明天拿着最後一張文件去人事部，轉為正式員工。”

方凡在翻看的，是柯蔓剛剛完成的最終分析報告，是接下來即将開始的狙擊戰的全面分析，也是軍力部署的全部理論依據，“LMF基金的“多頭”是牟氏股票，“空頭”是固定收入的債券，兩頭的風險特性千差萬別，這種“套期保值”策略不可能把風險“對沖”掉，餘留的風險仍然很高，而所有風險實際上都由會由牟氏來承擔。牟氏的項目是酒店和地産，這些資産沒有流動性，價值不易估算，風險特性難以估測；可空頭的一方是流通性好的債券。牟清元怎麽會容許這樣的危險存在。”

無疑，第一頁方凡看懂了。

“大部分“價值”都來自于被隐藏起來的債務？”方凡有些難以置信，畢竟，牟氏的聲譽在業內一向是很好的，可柯蔓無疑在用一連串數據和分析告訴她，這幾年，牟氏為了搶占大陸這一在鋼筋混凝土上建立GDP的好時代，從酒店也擴張進入房地産，繼而大量融資，為避免攤薄股權，甚至沒有增發股票或直接發行更多負債。在許多種可能的選擇中，牟氏選擇了一條危險的道路：利用關聯企業來隐藏債務。

方凡有些錯愕，“雖然牟氏是國內少有的幾個典型金字塔結構的公司，旗下子品牌和關聯公司不下百家，但是畢竟它屹立了二十六七年不倒，不可能全憑財務造假吧。”

“還有嗎？”

“它的財務也有問題，它高估了自己的收益，即使如此，它的資本收益率也遠低于它的資本成本。換句話說，這些年，它根本不賺錢。”

後面的內容，方凡也看懂了，只是，她現在不敢相信。

“明天去人事部，把轉正合同簽好，回來第一件事查清楚LMF的全部資料。”柯蔓收拾着桌面，“這個，你帶回去好好看看。”

柯蔓有着自己的一套完整的方法，系統研究目标現狀，財務數據、年報，從中發現重要但容易被忽略的問題，以此作為突破口，備足彈藥，長線做空。柯蔓有自己的導師——赫赫有名的“空軍司令”查諾斯，比起這位大空頭，柯蔓才真正叫做小巫見大巫。但，眼下的柯蔓卻打算把牟氏變成中國的安然。如果成功，明年的今日便是牟氏破産之日。

當然，牟氏不是安然，A股和道瓊斯也不相同，但這絲毫不影響柯蔓出手狙擊牟氏。安然在企業結構及運作方式上與牟氏“金字塔”式企業控制結構有類似之處。牟氏通過制造概念，使投資者相信公司已經順利轉型，并且在轉型後進入高增長、高利潤的領域，然後配合各方在業績上作“配合”，通過關聯企業間的“對倒”交易不斷創造出超常的利潤。安然為了躲避監管，多次向股民和社會做出誤導性陳述，而這樣的陳述在牟氏，想要找到也并不困難。

柯蔓很久沒有回家了，在完成了對戰術的構思之後，她打算接受徐揚給她的建議，休一個年假。李斯澤說的沒錯，天知道這場戰，是輸是贏。她從不畏懼對手，這次，她有些不安，也不是因為對手，而是項目本身。

落地窗前，客廳轉角茶幾上支着一個相框，相框裏的女人素淨的面龐格外清秀，一雙炯炯的眼睛，和柯蔓有着謎一般的相像，過時的女性套裝在她的身上顯得得體合适。

“媽，明年，我拿他性命來祭你。”柯蔓向相中人敬了杯酒，往沙發上一靠，睡着了。